最近两年上证综指跌破3000点次数其实不算少，相比去年那两次破位有着明显的事件驱动因素，这次更接近于拥抱现实世界。问题是趋势反转的钥匙在哪？最简单直接省心省力的办法是货币政策加财政政策的强力刺激，就当前指数位置而言应该可以毫不费力的点燃市场。相信大家都读过最近中央经济工作会议的新闻稿，超预期的政策刺激暂时还看不到。
靠A股自发的力量大概可以看到两条路径，上证在3000点以下的时候当然可以算是低位，但这不是趋势反转的理由，涨幅和时间都足够可观的反弹通常都以极致的暴跌为代价，例如去年4月底或2018年10月中旬。极致标准的定义可以用负乖离率来量化，这轮下跌至今乖离率的极值是-2.92，去年上半年三轮下跌中的两个乖离率极值分别达到-9.78和-9.12，2018年10月18日的乖离率极值是-7.39，哪怕是两个月前上证乖离率的极值也是-4.57。所以虽然现在上证只在2900多的位置，但是并不具备极端超跌反转的条件。
如果将现在2900至3000视作未来趋势的起点，没有足够空间就需要更多时间来填补，那么就还有很多工作要做。首先是成交额需要在指数窄幅震荡的情况下逐渐回到7500亿以上，进而稳定在8000亿上方，这个数字以前我们多次提过是结构性行情量能水平的底线。既然是结构性行情就存在板块和风格的筛选，上一轮小股票行情明显存在着排他性，且中证2000指数仍在相对较高的位置，在博弈的前提下赚钱效应能否延续下去是一个问题。
另外，北向资金的态度会严重影响机构重仓板块的走势，所以如果想通过时间来消化趋势，需要同时满足三个条件：1、成交额逐渐稳定在8000亿以上； 2、北向资金不再持续净流出，至少回到均衡状态； 3、不同板块风格不再是互相倾轧的跷跷板效应。
免责声明
本报告仅供上海盈象资产客户内部参考使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，但本公司对这些信息的准确性或完整性不作任何保证，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。未经本公司书面同意，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布或复制。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
版权所有上海盈象资产管理有限公司。
